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Grammer AG: Guidance-Erhöhung für 2010 dürfte die Aktie weiter beflügeln

Comment: Grammer AG (ISIN: DE0005895403 / WKN: 589540)

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Utl.: Comment: Grammer AG (ISIN: DE0005895403 / WKN: 589540)

Hamburg (euro adhoc) - Die Grammer AG hat gestern Abend die Umsatzguidance für das Gesamtjahr 2010 angehoben und geht nunmehr von einem Top Line-Wachstum von rd. 20% aus. Die bisherige Vorgabe von 800 Mio. Euro entsprach einem Zuwachs von lediglich 10%. Zeitgleich wurde die für 2010 angestrebte EBIT-Marge mit 3,2% bis 3,5% konkretisiert (zuvor: > 3%). Das Unternehmen begründet diesen von uns antizipierten Schritt (siehe Publikation vom 14.09.2010) mit einer besser als erwarteten Entwicklung in den Sommermonaten (v.a. während der Werksferien der Kunden im Juli und August) sowie der ungebremst hohen Nachfrage nach deutschen Premiumfahrzeugen aus China und den USA.

Wir hatten darauf hingewiesen, dass Grammer die eigenen Vorgaben voraussichtlich durch ein starkes 2. HJ deutlich übertreffen wird und lagen mit unseren Schätzungen bereits signifikant oberhalb der alten Guidance. Dennoch passen wir unsere Prognosen für 2010 leicht nach oben an und rechnen nun mit einem Umsatz von 876 Mio. Euro (+21% yoy; alt: 861 Mio. Euro) sowie einem EBIT von 30,7 Mio. EUR (3,5% Marge; alt: 26,7 Mio. Euro). Für die Folgejahre lassen wir unsere prozentualen Wachstumsannahmen unverändert. Da es sich in den beiden Geschäftsbereichen Automotive und Seating Systems jedoch in der Regel um revolvierende Aufträge handelt, erhöhen sich durch die gestiegene Umsatz- und Ertragsbasis in 2010 auch die Werte für 2011 und Folgejahre entsprechend.

Wir liegen mit einem unterstellten Top-Line Wachstum von 12% für 2011 oberhalb der langfristigen Guidance von Grammer, jedes Jahr organisch um 5- 10% wachsen zu wollen. Insofern rechnen wir weiterhin damit, dass das Unternehmen die für 2013 angestrebte Umsatzmilliarde bereits in 2012 übertreffen wird. Wenngleich sich die v.a. basisbedingt hohen Wachstumsraten aus 2010 deutlich abschwächen werden (dies dürfte sich bereits in Q4 2010 zeigen), gehen wir aufgrund der positiven Entwicklung bei wichtigen Kunden wie bspw. dem VW-Konzern und BMW sowie des noch immer florierenden Automobilmarktes China und des hohen Nachholbedarfs in den USA von einem dynamischen Umsatzwachstum bei der Grammer AG aus. Durch den höheren Anteil des margenträchtigen Mittelkonsolengeschäfts (dürfte mittelfristig knapp 10% des Konzernumsatzes ausmachen) und der zu erwartenden sukzessiven Verbesserung der Preise dürfte sich das starke Top-Line-Wachstum auch in einer steigenden Profitabilität niederschlagen, wobei wir bei der EBIT-Marge von einem Niveau von 4,5% in der Spitze ausgehen (in 2013e).

Durch die leichte Anpassung unserer Umsatz- und Ergebnisschätzungen ergibt sich auch ein neuer Fair Value aus unserem DCF-Modell von 19,35 Euro (alt: 18,50 Euro). Trotz des Kursanstiegs in den vergangenen Monaten ist die Grammer-Aktie weiterhin attraktiv bewertet (KGV 2001e: 8). Insofern halten wir unsere Kaufempfehlung bei einem neuen Kursziel von 19,35 Euro aufrecht.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Ende der Mitteilung                               euro adhoc
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