EANS-News: Montega AG
Adler Modemärkte: Ergebniserwartungen für 2012 indirekt bestätigt

   
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Utl.: Comment (ISIN: DE000A1H8MU2 / WKN: A1H8MU)

Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Hamburg (euro adhoc) - In einem heute veröffentlichten Presseartikel 
wurden Details zur aktuellen Geschäftsentwicklung genannt. Laut 
Information der Zeitung dürfte der Umsatz in 2012 um gut 6% auf mehr 
als 500 Mio. Euro gestiegen sein. Das EBITDA soll bei etwa 35 Mio. 
Euro liegen.

Der Artikel stützt unsere Annahme, dass die Guidance (Umsatz- und 
Ertragswachstums im hohen einstelligen oder niedrigen zweistelligen 
Prozentbereich) ergebnisseitig erfüllt wird, auch wenn der Umsatz 
leicht unterhalb der avisierten Bandbreite liegen sollte. Die solide 
Ergebnisentwicklung sehen wir vor allem vor dem Hintergrund des 
herausfordernden Schlussquartals als äußerst positiv. Laut der 
Branchenzeitschrift Textilwirtschaft entwickelte sich der 
Branchenumsatz mit -4% im Oktober, -5% im November und -9% im 
wichtigen Verkaufsmonat Dezember äußerst schwach.

Das in Aussicht gestellte Ergebnis veranschaulicht, dass Adler trotz 
des schwierigen Marktumfeldes eine deutliche Steigerung der 
Rohertragsmarge von etwa 300 BP gegenüber Q4/11 erreicht haben 
dürfte. Damit sollte es Adler gelungen sein, die Einkaufsvorteile 
durch die gesunkenen Baumwollpreise für sich zu vereinnahmen und 
nicht über Rabattaktionen an die Kunden weiterzugeben.

Neuer Tarifvertrag dürfte Lohnkosten in 2013 erhöhen

Trotz der soliden EBITDA Entwicklung in 2012 passen wir unsere 
Ergebnisprognosen für 2013 ff. leicht nach unten an. Dies liegt im 
Wesentlichen an höheren Personalkosten, die einem für 2013 neu zu 
verhandelnden Haustarifvertrag geschuldet sind. Entgegen unserer 
ursprünglichen Erwartung gehen wir davon aus, dass die Tariflöhne bei
Adler, entsprechend der Erhöhung im Flächentarifvertrag für 2011 und 
2012, um ca. 5% steigen.

Fazit: Ergebnisvisibilität steigt

Die in Aussicht gestellten Eckdaten verdeutlichen, dass die vom 
Management eingeleiteten Maßnahmen zur Konsolidierung und 
Ertragssteigerung greifen und die Ergebnisvisibilität des 
Unternehmens deutlich verbessern. Entsprechend sehen wir auf 
aktuellem Kursniveau (EV/EBITDA 2013e < 4x) im Vergleich zur 
Peergroup (EV/EBITDA 2013e > 6x) noch weiteres Potenzial für die 
Aktie. Trotz der leicht gesenkten Prognosen bestätigen wir unsere 
Kaufempfehlung und belassen unser Kursziel bei 8,20 Euro, was der 
Umstellung des Modells auf das laufende Geschäftsjahr geschuldet ist.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum 
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren 
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in 
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens 
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten 
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive 
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden 
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der 
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von 
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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