EANS-News: Montega AG
Evotec AG: Gelungener Auftakt zum neuen Jahr

   

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Utl.: Comment (ISIN: DE0005664809 / WKN: 566480)

Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Hamburg (euro adhoc) - In der ersten Januarhälfte hat Evotec mit einer ganzen
Serie an positiven Meldungen ein Tempo vorgelegt, das auf ein dynamisches
Geschäftsjahr hoffen läßt und die Erwartungen auf baldige größere Deals schürt.
Die erzielten Meilensteinzahlungen von MedImmune /AstraZeneca und Ono
Pharmaceuticals, die Unterzeichnung einer neuen strategischen Allianz mit der
Universität Yale, die Erweiterung einer Forschungskooperation mit Apeiron
Biologics sowie die Übernahme der Cell Culture Service GmbH zur Stärkung der
kräftig wachsenden Sparte des zellbasierten High-Content-Screenings (HCS) geben
eine optimistische Tonlage für das neue Jahr vor und sollten ein gutes Sentiment
für die Aktie schaffen.

Präklinische Meilensteinzahlungen von MedImmune und Ono Pharmaceuticals

Nachdem die Gewinnwarnung im Oktober die Stimmung kurzzeitig eingetrübt hatte,
hielt das Management Wort und präsentierte gleich zu Jahresbeginn zwei der
ausstehenden Meilensteinzahlungen, deren Verschiebung vom vierten Quartal 2012
ins Geschäftsjahr 2013 das Unternehmen ursprünglich veranlasst hatte, die
Prognosen für das operative Ergebnis 2012 nach unten zu korrigieren. Die nun im
Januar vereinnahmten Meilensteineinkünfte aus den Allianzen mit MedImmune und
Ono Pharmaceuticals beziehen sich auf Produktkandidaten in der Forschungsphase
(Drug Discovery) bzw. Präklinik und sollten in der Summe ca. 0,8 Mio. Euro
erreichen:

- In der seit 2010 bestehenden Entwicklungspartnerschaft mit MedImmune, der
globalen Biologie-Geschäftseinheit von AstraZeneca, gab Evotec mit Erreichen des
zweiten Meilensteins in Höhe von 0,5 Mio. Euro zugleich die Erweiterung der
Zusammenarbeit bekannt. Infolge des jüngsten Entwicklungserfolges erhält
MedImmune zusätzlich zur laufenden Lizenz für EVT770 die Option auf eine zweite
Substanz. Beide Wirkstoffe sind biologische Faktoren der Betazell-Regeneration,
die gegen den Verlust der Insulin produzierenden Betazellen in Diabetes Typ1 und
Typ 2 entwickelt werden und als hoch innovative Therapieansätze das Potenzial
haben, das Fortschreiten der Diabetes-Erkrankung aufzuhalten oder gar rückgängig
zu machen. Im Rahmen der Lizenz- und Kooperationsvereinbarung hat MedImmune
exklusiven Zugriff auf EVT770 und ein Portfolio an weiteren identifizierten
Faktoren der Betazell-Regeneration. Umgekehrt hat Evotec Anspruch auf
Meilensteinzahlungen von bis zu 254 Mio. Euro sowie signifikante
Umsatzbeteiligungen aus Produktverkäufen. Eine Vorabzahlung in Höhe von 5 Mio.
Euro war bereits 2010 geleistet worden. Mit nunmehr zwei Substanzen im Rennen um
ein marktfähiges Produkt erhöhen sich die Chancen, dieses Dealvolumen
tatsächlich zu heben, deutlich. Neben der für den zweiten Wirkstoff ausgegebenen
Lizenz wurde die aktive Forschungskollaboration mit MedImmune um ein Jahr bis
Ende 2013 verlängert. Hierzu wurde das gemeinsame Forschungsteam erweitert und
Evotec wird über zusätzliche Forschungszahlungen seine Umsatzerlöse mit
MedImmune ausweiten.

- In der Wirkstoffforschungsallianz mit Ono Pharmaceuticals, einer 2008
begonnenen leistungsbasierten Multi-Target-Allianz, erreichte ein von Evotec
identifizierter und optimierter Protease-Inhibitor den Übertritt in die
präklinische Entwicklung. Die Höhe der dadurch ausgelösten Meilensteinzahlung
wurde nicht veröffentlicht, sollte jedoch unter 0,5 Mio. Euro liegen. Wir
schätzen die Meilensteineinkünfte auf 0,3-0,4 Mio. Euro.

Innovationsallianz mit Yale

Mit der im Januar ins Leben gerufenen Innovationsallianz mit der Yale
Universität knüpft Evotec direkt an seine beiden erfolgreichen
Forschungsprogramme CureBeta und CureNephron mit Harvard an und erweitert das
bestehende Portfolio an hochkarätigen akademischen Partnerschaften um einen
neuen Typus von Kooperationsmodell. Analog zu den genannten Cure X-Initiativen
hat die neue strategische Partnerschaft zum Ziel, Evotecs industrialisierte
Wirkstoffforschungsinfrastruktur mit der innovativen Biologie der Universität
Yale zu verzahnen, um über den Zugang zu neuartigen Targets und
Krankheitsmodellen einen Pool an Wirkstoffprojekten von hohem Innovationsgrad zu
generieren, die als First-in-Class-Therapien bereits in frühen Phasen an
Industriepartner auslizenziert werden können. Im Falle des CureBeta-Programms
erzielte Evotec gut ein Jahr nach dem Start der Kooperation mit Harvard den
kommerziellen Durchbruch für das in der Forschungsphase befindliche Projekt und
unterzeichnete im Juli 2012 ein Lizenzabkommen mit Janssen Pharmaceuticals über
ein Dealvolumen von rund 250 Mio. US-Dollar.

Im Unterschied zu seinen Cure X-Allianzen, die auf degenerative Erkrankungen in
einzelnen Indikationsbereichen abzielen, hat Evotec die strategische
Partnerschaft mit Yale offen angelegt und fachlich breiter gefasst. Die
Zusammenarbeit deckt mit Indikationen im Bereich Zentralnervensystem,
Stoffwechsel-, Immun- und Krebserkrankungen ein wesentlich breiteres Feld ab, in
dem sich Synergien mit Evotecs Kernbereichen ergeben können, und ist an alle
Fakultäten der Universität Yale gerichtet, die in der biologisch-medizinischen
Forschung aktiv sind. Finanzielle Details wurden nicht bekannt gegeben. Ähnlich
der Vereinbarung mit Harvard, gehen wir jedoch davon aus, dass sämtliche
Lizenzzahlungen zwischen den Partnern geteilt werden, wobei wir Evotecs Anteil
mit rund 50% veranschlagen.

Neue Forschungskooperation setzt auf Immuntherapie gegen Krebs

Mit Apeiron Biologics startete Evotec gleich zu Beginn des Jahres eine neue
Forschungszusammenarbeit mit dem Ziel der Entwicklung aktiver Immuntherapien
gegen Krebs. Nach den spektakulären Durchbrüchen der letzten Jahre erlebt dieses
Feld der Krebstherapie derzeit einen enormen Aufschwung. Eine jahrzehntelange
Durststrecke wurde in jüngster Zeit durch zwei bahnbrechende Marktzulassungen
beendet, die nach Ansicht vieler Fachkommentatoren eine neue Ära für die
Immuntherapie einläuten sollten: Provenge® (Sipuleucel-T) von Dendreon wurde im
April 2010 als erster therapeutischer Krebsimpfstoff in den USA von der
Arzneimittelbehörde FDA zugelassen. Im März 2011 folgte die Zulassung der
Immuntherapie Yervoy® von Bristol Myers Squibb (BMS), zur Behandlung von
metastasiertem Melanom. Yervoy® ist das erste Medikament seit über einem
Jahrzehnt, das in den USA die Zulassung für diese schwer zu behandelnde
fortgeschrittene Krebsform erhalten hat. Beide Präparate haben
Blockbuster-Status, mit Umsatzpotenzialen allein in den genannten Indikationen
von jeweils rund 2 Mrd. USD.

Im Rahmen ihrer Forschungskooperation wollen Evotec und Apeiron Biologics
gemeinsam immunmodulatorische Leitsubstanzen zur Immuntherapie von
Krebserkrankungen entwickeln. Evotec wird dabei für die Medizinalchemie und
chemische Proteomik verantwortlich zeichnen, während Apeiron seine Expertise im
Bereich in vitro- und in vivo-Pharmakologie beisteuern wird. Die Zusammenarbeit
baut auf den erfolgreichen Treffern (Hits) eines zellbasierten, phänotypischen
High-Content-Screenings auf, das Evotec zuvor im Auftrag von Apeiron Biologics
durchgeführt hatte. Gerade auf dem Gebiet des zellbasierten
High-Content-Screenings (HCS) unter Nutzung der Opera™-Technologie
(automatisierte konfokale Mikroskopie) vereint Evotec weltweit führende
Kompetenzen.

Übernahme der Cell Culture Service GmbH stärkt zellbasiertes Screeninggeschäft

Am 3. Januar meldete Evotec die komplette Übernahme der Cell Culture Service
GmbH (CCS), einem in Hamburg ansässigen, spezialisierten Anbieter von
Zellkulturdienstleistungen. Für Hochdurchsatz-Screening-Kampagnen produziert CCS
in großen Mengen kundenspezifische rekombinante Zelllinien und zellbasierte
Reagenzien wie testbereite gefrorene Instant-Zellen, Zellmembranpräparate und
gereinigte rekombinante Proteine. Zu CCSs Kundenbasis zählen die meisten der
Top-Pharmaunternehmen und größere Biotechunternehmen in Europa und den USA.

Mit der Akquisition von CCS übernimmt Evotec ein kleines, aber margenstarkes
Geschäft (Bruttomarge > 40%) mit einem für 2013 erwarteten Umsatz von über 1
Mio. Euro. Im Verhältnis zum prognostizierten Umsatzvolumen halten wir den
Übernahmepreis von 1,15 Mio. Euro in bar für angemessen. Bei kräftigem
zweistelligen Umsatzwachstum erscheint uns auch die Earn-out-Komponente von 1,05
Mio. Euro in bar gerechtfertigt. Laut Transaktion ist die Earn-out-Komponente
ein Jahr nach der Übernahme fällig und an das Erreichen bestimmter Umsatzziele
geknüpft.

Auch wenn wir die Übernahme von CCS in erster Linie als opportunistisch
getrieben ansehen und die unmittelbare Nähe zu Evotecs Hauptsitz in Hamburg mit
ausschlaggebend für den Kauf des langjährigen, aus intensiver Zusammenarbeit
bekannten Zulieferers gewesen sein dürfte, liegen die Synergien auf der Hand.
CCSs über zehnjährige Erfahrung mit Produktionsprozessen, Technologie und
Qualitätsmanagement rekombinanter Zelllinien und Testsysteme im Großmaßstab ist
hochgradig komplementär zu Evotecs zellbasiertem Screening-Geschäft. Die
Übernahme befähigt Evotec, seine Kapazitäten im Bereich Zellkultur hochzufahren
und eine wachsende Kundenbasis mit zellbasierten Screenings zu bedienen. Dies
ist um so bedeutender, als zellbasiertes High-Content-Screening und
spezialisierte Assayentwicklung die beiden wachstumsstärksten Segmente im Markt
für Screening-Dienstleistungen stellen. Um eine größtmögliche Effizienz zu
gewährleisten, ist geplant, die bei CCS etablierten Prozesse zur Zellproduktion,
zum Einfrieren und Lagern von Zellen sowie das gesamte Team vollständig in
Evotecs Hamburger Standort zu integrieren.

Anlageurteil

Auf Basis unserer SOTP-Bewertung sehen wir weiterhin deutliches Kurspotenzial
für die Aktie. Der dynamische Start ins neue Geschäftsjahr 2013, ein zweiter
Lizenzvertrag mit Janssen und eine neue Forschungsallianz mit Bayer in Q4 2012
sowie die kontinuierliche Akquise von Großaufträgen belegen die Nachhaltigkeit
von Evotecs Geschäftsmodell. In unseren Prognosen sehen wir Evotec aufgrund der
dynamischen Auftragsentwicklung in den kommenden Jahren auf einem höheren
Wachstumspfad, mit einem Umsatzplus von 13-15% p.a. allein auf Basis des
Service-Geschäftes. Angesichts der aktuell günstigen Bewertung halten wir den
Zeitpunkt für ein Investment für hoch attraktiv. Wir bestätigen unser Rating
Kaufen, bei einem Kursziel von 4,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.


Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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